比黄金、原油还强势，白银以30%的涨幅成为今年大宗商品“最靓的仔”。而分析师认为，银价仍有进一步上涨的空间。今年迄今，最大白银ETF-iShares Silver Trust与现货白银均已经累计上涨30%。截至发稿前，白银ETF报价28.16美元，现货白银报31.02美元/盎司。

摩根士丹利团队的Amy Gower等策略师在7月9日的报告中指出，白银市场已经连续三年出现供应短缺，这不仅抵消了之前的过剩，还使得库存水平回归正常。大摩预计2024 年白银短缺将进一步扩大，因为需求将超过供应，其中主要包括太阳能、珠宝需求温和复苏，以及ETF资金流出减少。大摩表示，银价目前已升至其第四季度的目标价31美元/盎司，该机构认为，在牛市情况下，银价有望再上涨25.8%，冲击39美元。

三大因素驱动白银大涨

受基本面和宏观因素的双重支持，白银的表现超过了铜和黄金，并上涨了约30%。

究其原因，大摩表示，第一，供应困难，2023年，由于新矿业法的影响，全球最大的白银生产国墨西哥的产量同比下降了9%。此外，锌矿的关闭也影响了作为副产品的白银产量。

第二，太阳能需求的增长，自2020年以来翻了一番，特别是随着安装量的增加和每单位太阳能所需的银含量上升，为白银市场提供了强有力的支撑，目前占到白银总需求的20%。

第三，市场对黄金等贵金属的热情，也带动了白银上涨，尽管白银最初落后于黄金由央行驱动的价格上涨，但最终迎头赶上并跑赢了黄金。

涨势如何延续？机遇风险并存

大摩预计，2024年白银赤字将扩大，受需求过剩，太阳能带动，ETF流出减少，珠宝需求温和复苏等因素影响。

摩根士丹利提出了几个可能推动银价达到39美元/盎司的牛市情况的因素：

1.太阳能需求的增长：尽管年度增长正在放缓，但银含量却在上升。据BNEF预计，2024年，TOPCon模块的市场份额为59%（比PERC模块多40%的银含量），而2023年这一比例为22%。

2.供应对价格的反应有限，尤其是回收和作为锌的副产品。

3.美国降息（在没有重大经济衰退的情况下）将支持黄金，并推动白银ETF资金流入。

分析师们也指出了一些可能影响银价的风险因素。如果价格驱动的需求破坏出现，例如在黄金中所见到的那样，白银可能会受到影响。

同时，太阳能需求可能会因电网限制、产能过剩和利润率低下而大幅放缓，如果为应对经济疲软而降息，打压工业需求，银价也可能下跌。

另外，2023年银饰需求主要受印度市场影响已经下降了13%，但其他地区可能也会跟进。

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